中国2015爆发经济通缩 是通缩还是通胀

  进入一年的最后一个月,中国经济稳增长的压力不减。

  《每日经济新闻》记者综合多个机构的判断发现,受到前期一系列稳增长措施逐渐见效的提振,11月中国在固定资产投资端出现企稳迹象,但房地产和去产能带来的拖累作用仍待消退。

  瑞银证券首席经济学家汪涛告诉《每日经济新闻》记者,政策持续加码、临近年末项目落实提速,这应有助于抵消部分经济下行压力,使四季度同比和全年GDP 增速稳定在6.9%。

  11月固投增速或小幅回升

  纠结应是现在大家对11月经济运行的普遍感受。11月6大发电集团煤耗量同比跌幅收窄,表明发电量同比增速可能有所好转。另一方面,全国钢厂平均高炉开工率依然低迷,钢铁生产可能仍较疲弱。

  瑞银报告认为,由于小排量汽车购置税减半有望继续提振销售,汽车生产可能延续此前的强劲走势。另外,统计局和财新PMI表现不一,统计局PMI下滑至4年新低,但财新PMI在生产指数改善的推动下反弹至5个月以来最高值。

  不过,二者的新订单、原材料和产成品库存指数均有所下滑,且通缩压力加剧。瑞银认为,11月工业生产同比增速可能企稳于5.6%,环比表现也与10月持平。

  11月进出口形势可能会好于之前,交行报告分析,当前美欧经济总体有所改善,但短期内对我国出口拉动作用有限;去年较高的基数显著拉低了今年出口同比增速;部分出口重要指标出现改善趋势。预计11月出口跌幅较上月略有改善,为-4.9%。

  进口方面,交行认为,近期美元指数走强,11月大宗商品价格进一步延续了震荡下跌行情;从基数看,尽管去年下半年普遍较高,但11月恰逢一个相对低点;近期进口相关指标总体偏弱,但有一定改善征兆。预计11月进口跌幅依然维持在两位数,但比上月收窄,为-14.5%。

  消费表现优异是大概率事件,交行首席经济学家连平告诉《每日经济新闻》记者,“双十一”消费大幅上涨59.7%,通讯器材、网络消费高速增长,餐饮消费反弹回升,汽车和石油制品类消费是影响消费增长的重要因素,整体判断消费增速回升至11.1%。

  对实体经济增速左右最大的变量是投资,11月投资继续下行的压力稍有减轻,汪涛分析说,得益于持续的政策支持、临近年底项目执行速度加快和去年基数较低,基建投资同比增速可能有所回升。

  瑞银预判:整体来看,估计11月固定资产投资同比增速可能小幅回升至10%,年初至今的同比增速保持在10.2%。这也和交行的判断相一致。

  预计11月PPI同比跌6%

  中国经济最大压力是工业通缩,市场人士普遍认为这一局面仍难缓解。

  11月全国主要生产资料市场价格整体继续下跌,环比跌幅有所加大。根据商务部已公布的周频生产资料价格走势看,黑色金属、有色金属、橡胶产品价格都有下降,其中有色金属价格降幅较大。

  汪涛说,国内原材料价格继续下跌,对应着11月国际大宗商品价格大幅下跌和国内产能过剩持续。受此拖累,11月PPI同比跌幅可能扩大至6%,与PMI反映的通缩压力上升的趋势一致。

  PPI同比下跌6%的判断与交行一致,连平说,近期美元汇率反弹,大宗商品价格仍在下降,国际原油价格持续低迷,输入性价格下降带来工业生产者购进价格降幅可能继续扩大。

  他说,国内去产能压力最大的是资源能源上游行业,煤炭、有色及黑色金属行业的开采环节产品价格下降的可能较大。

  根据中国煤炭工业协会统计:今年前3季度全国90家大型煤企的利润为9.7亿元,同比下降97.7%,而2014年同期的利润是427亿元。

  相比之下,有些行业境遇要好一些,连平说,由于石油天然气价格已经很低,继续大幅下降的空间有限,相关生产资料中间制品价格出现企稳迹象,有助于PPI降幅的改善。

  汪涛同时判断称,12月央行可能再次降息,政策有望在短期内稳定企业信心和提振基建投资,部分抵消目前的经济下行风险。因此,我们维持四季度和全年GDP同比增长6.9%的预测不变。

  交行认为,在去产能压力和输入性通缩延续的情况下,预计今年全年PPI平均降幅在-5.1%至-5.3%之间,明年一季度可能延续跌势。

  在国研中心副主任王一鸣看来,工业生产领域已经通缩,而且很容易形成通缩债务链,企业一方面通缩、盈利能力下降、一方面它的债务负债上升,形成通缩和债务效应更麻烦。

  “所以解决这个问题,我认为它的根源主要不是在于货币供应量不足,根源还是结构性,这是结构性改革一部分。”王一鸣说,解决工业领域通缩也是结构性改革一部分。

  预判:

  瑞银认为,整体来看,估计11月固定资产投资同比增速可能小幅回升至10%。这也和交行的判断相一致。

  观点:

  汪涛称,12月央行可能再次降息,政策有望在短期内稳定企业信心和提振基建投资,部分抵消目前的经济下行风险。

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